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汽车汽配 - 新能源汽车风渐起,轻量化赛道敏实福耀双星闪耀

作者: 梁勇活,杨岱东
时间: 2020年01月14日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:汽车汽配 - 新能源汽车风渐起,轻量化赛道敏实福耀双星闪耀
研究员:梁勇活,杨岱东
报告类型:行业报告
报告日期:20200114
[内容摘要]

■ 19年12月仍未恢复正增长,预计今年行业销量微跌或持平,维持中性评级
■ 新能源汽车政策面趋暖,特斯拉引发鲶鱼效应,零部件龙头确定性优于整车,继续推荐轻量化双子星敏实集团和福耀玻璃,各上调目标价15%/12%

12月增速仍未转正,预计今年行业微跌或持平
根据中汽协数据,19年12月行业销量为266万辆,环比增长8.2%,同比下降0.1%,仍未实现正增长;全年销量2,577万辆,同比下降8.2%。节前低端需求集中释放叠加经销商为年终返利而降价冲业绩,共同驱动12月销量改善。1)车型:乘用车12月/全年销量为221万/2,144万辆,同比下降0.9%/9.6%。轿车/MPV/SUV12月销量分别下降0.4%/下降16.1%/增长1.2%,全年销量分别下降10.7%/20.2%/6.3%。2)库存:根据流通协会,12月经销商库存系数为1.33(前值1.49),同比下降23.1%,环比下降10.7%,库存水平连续3个月位于1.50的警戒线以下,有一定补库存空间,但1月同比基数高,预计1月销量环比/同比均双位数下降,全年销量微跌或持平。维持行业“中性”评级。

豪华车稳健增长,自主品牌终端价格承压
1)吉利汽车(175 HK,中性):19年12月销量同比增长39%(因低基数);全年销量136.1万辆,同比减少9%,略高于136万辆的销量目标。2020年保守的销量目标为增长4%。2)华晨中国(1114 HK,买入):宝马12月销量同比增长21%至5万辆;全年销量增长17%至54万辆,在BBA合资品牌中增速最高,销量位列第三。3)长城汽车(2333 HK,中性):12月销量同比下降21%至11万辆;全年销量增长0.7%至106万辆,接近107万辆的销量目标。

布局轻量化正当时,上调敏实集团和福耀玻璃目标价
近期工信部表示今年新能源汽车补贴不会大幅退坡,和特斯拉国产化推进,令新能源汽车产业链升温,修正新能源汽车的悲观预期(2019年销量同比跌4%)。继续看好轻量化零部件投资机遇(受新能源车性能提升及燃油车节能减排双重驱动)。预计新能源汽车市场持续整合,合资品牌市占率提升,优势品牌的订单向龙头供应商集中。继续推荐轻量化双子星:1)敏实集团(425 HK,买入),铝饰件饰条、铝门框、铝电池盒将进入放量周期,提升单车配套金额的弹性大,客户集中于优势国际品牌,海外业务渗透率提升。上调目标价至39.2港元(18x FY20E P/E,前为15.6x),我们中报上调评级后股价已升61%;2)福耀玻璃(3606 HK,买入),已进入特斯拉供应链,整合SAM铝业务(全球三大之一)延长价值链,将成为分分彩官网app新增长引擎,上调目标价至32.5港元(17.6x FY20E P/E,前为15.7x);3)今年豪华车景气度仍高,继续看好豪华车产业链和日系车高相关标的中升控股(881 HK,买入),上调和谐汽车(3836 HK,中性)目标价至4.3港元(9.5x FY20E P/E,前为8.5x)。轻量化相关深度报告参考11月20日发布的《汽车轻量化好赛道,看好敏实福耀双子星》。

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